华泰证券持续看好食品饮料医药对券商和科技股

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华泰证券持续看好食品饮料医药对券商和科技股保持关注

  客户对于大盘保持较为谨慎的态度,宏观经济指标并没有改善,信用传导不流畅,政策的对冲也无法扭转经济的走势。短期来看,影响市场的最大变量是即将来临的G20峰会,目前市场相对谨慎,机构都在等待峰会结果,预计峰会结束后市场的波动会增大。如果贸易战如期缓和,之前受到较大压制的电子、通信将迎来大反弹,在科创持续发行的前提下政府对市场呵护较为充分、整体有利于成长板块估值修复。

  6月26日国常会强调深化利率市场化改革、进一步降低小微企业实际融资成本,我们认为这意味着利率市场化降息进入实践阶段,推进利率市场化降息,逻辑来自供给侧降成本而非需求侧。国常会指的贷款市场报价利率应该指LPR(贷款基础利率),我们认为利率市场化两轨合一轨,通过取消贷款基准利率引入LPR,并通过降低政策利率引导LPR降低,实质是既降政策利率又降基准利率。我们预计央行推进利率市场化是一个渐进的过程,今年只推进贷款利率市场化,而降息时点选择排序应重视外部风险。

  1-5月工业企业利润同比-2.3%,较前值-3.4%的降幅收窄。5月当月利润增速1.1%,前值-3.7%。我们认为,工业企业利润降幅收窄主因在于,5月PPI环比回落,但需求相对稳健尚有支撑,外部环境变化更多影响生产端。1-5月成本占每百元主营业务收入与营业收入利润率为84.36元和5.72%。2019年1-5月采矿业、制造业、电力热力水生产供应业利润总额同比增速为4.7%、-4.1%和9.6%。我们预计工业企业利润累计增速将逐步修复至0上方。我们认为短期不确定性较高,权益市场核心关注汇率走势,债市震荡格局,继续看好黄金配置价值,地缘政治因素发酵或推升油价。

  风险提示:全球流动性环境超预期收紧,经济下行超预期拖累企业盈利,政策效果不及预期。

  国债期货的期现关系不仅是构建期现策略的基差,同时也是国债期货定价的支柱,更是在方向策略上不可忽视的特点;因此,理解期现关系就变得十分重要。基差是一种国债期货价格与现券之间实际偏离程度的动态指标,但传统的基差分析仅从持有成本模型出发,重点考查的是资金成本和期权价值的变化。本文在此基础上,更进一步对基差的绝对水平和现券期货的供求关系进行了分析,为投资者提供更广阔的期现关系观察视角。

  风险提示:地方专项债供给放量;经济基本面超预期;资金面波动超预期;中美谈判超预期。

  从二战后到日本经济腾飞的初期,内食占据日本消费者食品支出的85%以上,该时期家庭主妇是影响日本消费者决策的关键。从经济腾飞中期到繁荣的顶点,外食在日本消费者食品支出中的占比从1968年的10%上升至1990年的20%,厨师成为影响日本消费者决策的关键。从日本经济繁荣的顶点至今,中食在日本消费者食品支出中的占比从1990年的9%上升至2018年的15%,中食的主流分销渠道便利店成为影响日本消费者决策的关键。基于中国人口结构的变化趋势,我们认为中国消费者将经历类似的消费场景变迁。看好调味品和速冻食品企业在这一趋势中的发展机遇。

  自2015年底实体经济中长周期上行以来,市场投资风格转为以盈利驱动,大盘价值股表现好于小盘成长股。当前实体经济短周期仍处于下行的后半段,周期股盈利确定性弱于消费板块,因此反弹行情中消费板块具有超额收益。2019年初全球主要国家利率进一步下行,CPI上升,然而PPI和大宗商品仍在低位震荡,这反映出消费端价格上升,而生产端成本仍然较低,提振了消费板块的盈利表现。对比历史上两轮基钦周期下行后期大盘走势以及统计A股月历效应,判断在短周期下行阶段,经历一季度的反弹、二季度的回调之后,7月或再次迎来反弹。

  风险提示:本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果,确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击,就每轮周期而言,暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。

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